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G一东:对公司未来发展不看好

发布时间:2006-08-01    研究机构:兴业证券

离合器位于发动机和变速箱之间的飞轮壳内,使发动机与变速箱暂时分离和逐渐接合,以切断或传递发动机向变速器输入的动力。离合器分为机械式、电磁式、流体摩檫式、流体式,公司产品主要是机械式摩檫离合器——膜片弹簧离合器。

  公司从英国AP公司引进汽车膜片弹簧离合器产品及制造技术,经过消化吸收和产能扩张,目前已形成年产120万套,120个品种离合器生产能力,公司产品覆盖重、中、客、轻、轿、微、各种汽车及农用运输车。

  国内生产离合器的厂家有100家左右,比较大的主要有杭州西湖离合器有限公司、长春一东(600148)、上海萨克斯动力总成部件系统有限、桂林福达汽车部件有限公司、三环黄石汽车离合器有限公司等..公司产品主要为一汽集团、长安汽车、东安动力配套,其中中重型载货车离合器是公司的强项,且其盈利情况较好。为轻型车、微型车配套的离合器虽然数量较多,但盈利能力较差。

  离合器所需原材料主要是弹簧钢板(50CYVA)、低碳钢板(08AL、08F)、钢带(65Mn)和钢棒(Y15F20)以及铸件、锻件、零件(标准件、石棉等)等外协件。受原材料价格上涨以及主机厂压价,公司产品盈利能力逐年下降。

  未来增长较快部分为轿车,而目前国内中高档轿车基本都采用扭矩转换器(湿式离合器)不采用这种机械式离合器,低档轿车离合器大都采用进口或固定厂家。因此未来轿车消费增长对公司业绩帮助不大。

  公司有竞争力产品主要集中在中重载货车,这部分销售主要与一汽集团的卡车销量有关,近年来一汽重卡销售情况不佳影响了公司业绩。长安、东安微车用离合器毛利率水平较低,虽然数量较多,但盈利有限。

  公司从机加、热处理到冲压以及装配各道工序都有,形成了大而全的格局,不符合专业化分工特点,致使生产零件成本高于外协并且品质不稳定。公司的优势在于热处理和装配形成的经验积累,对于机加和冲压等一些非关键工序完全可以通过外协降低成本。可是公司如果外协部分零件将会使更多的冗员出现。

  公司目前人员有一千多人,一半人员足够完成生产需求,人员过剩严重,这对公司发展是一个负担。

  在行业竞争日益激烈且原材料价格不断上涨的背景下,面临人员过多和管理效率的有待提高。公司作为年销售收入为3-4个亿的公司,可以想象其盈利情况不会很好。

  根据调研的情况,我们预测公司06年净利润为742万元,每股收益为0.05元。07年净利润为844万元,每股收益为0.06元。目前PE远高于行业平均水平,我们给予观望评级。

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