长春一东(600148.CN)

长春一东:项目粗放型管理收益难达预期,业绩波动较大

时间:08-10-29 00:00    来源:天相投资

2008年3季报显示,公司1-9月实现营业收入3.95亿元,同比增长47.83%;归属于上市公司股东的净利润843.31万元,同比下降0.89%;EPS为0.06元。其中,3季度营业收入同比下降0.49%;归属于母公司净利润同比增长5.25%。

公司营业利润率同比下降1.24个百分点。2008年1-9月,公司营业利润率为3.27%,2007年1-9月的营业利润率为4.51%,同比下降1.24个百分点。公司营业利润下降有如下几个原因:(1)由于原材料成本的上升,使得公司产品(离合器)的毛利率下降,由2007年1-9月的21.58%下降到2008年1-9月的17.72%,同比下降3.85个百分点;(2)公司加强管理,大幅降低了销售费用率和管理费用率,减轻了毛利率大幅下降的影响。

项目粗放型管理收益难达预期,业绩波动较大。公司于2001年通过配股募集资金5,958万元,已累计使用4,908万元。共投资三个项目,即组建沈阳一东四环离合器项目、长春一东(600148)新型摩擦材料项目和汽车双质量飞轮项目,这三个项目均因前期考虑不足,而没有达到预期目标。对于液压翻转机构项目和130万套离合器上能力技术改造项目,我们对此持谨慎态度。我们认为,公司的管理水平略显粗放,业绩波动较大。公司1-9月份营业收入的增长主要得益于重型商用车产销量的增长。我们认为,08年4季度重型商用车将继续保持负增长态势,从而公司的业绩增速也将回落。

预计公司全年归属于母公司所有者的净利润上升1.85%。08年1-9月,广义重卡(重货及底盘和半挂牵引车)实现销售47.78万辆,同比增长28.52%;其中,9月份广义重卡销量同比下降11.13%。考虑到重卡行业的周期性下滑因素和公司的技术实力相对较弱,我们预计公司2008年全年的营业收入增速为6.95%;归属于母公司所有者净利润上升6.55%。

盈利预测、投资建议和风险。预计公司08、09年EPS分别为0.063元、0.047元,以10月24日收盘价3.80元计算,08年动态P/E60.44倍,P/B1.88倍,维持中性的投资评级。公司的风险主要体现在市场风险、行业增速下滑导致的需求下降风险、原材料价格波动风险、新项目未达预期导致的风险和宏观经济风险。