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长春一东:3季度业绩下滑明显

发布时间:2011-10-24    研究机构:天相投资

2010年1-9月公司实现营业收入5.80亿元,同比增长1.55%;归属母公司所有者的净利润3,067.31 万元, 同比增长33.23%,EPS为0.22元。3季度公司实现营业收入1.20亿元,同比下滑33.13%,环比下滑39.98%;归属母公司所有者的净利润309.31万元,同比下滑56.23%,环比下滑73.17%,EPS为0.02元。

3季度毛利率稳步提升。1-9月公司综合毛利率为29.05%,同比上升0.92个百分点;主要是因为3季度公司综合毛利率为30.76%,同比上升2.53个百分点。1-9月公司期间费用率为19.79%,同比上升2.16个百分点。其中,管理费用率为9.79%,同比上升1.83个百分点;3季度公司期间费用率为24.65%,同比上升3.80个百分点。其中,管理费用率为17.49%,同比上升5.42个百分点。

3季度业绩恶化。公司的主导产品为汽车膜片弹簧离合器,主要为一汽解放,长安等商用车生产厂家做配套。一汽集团及其所属企业,是公司销售收入的主要来源,今年上半年收入占比约为44%。今年1-9月,一汽解放汽车销售量15.9万辆,而去年同期销量超过20万辆,同比下降超过20%;同时,长安等其他商用车,销量增速也低于预期。这些都在一定程度上影响了公司产品的销售。虽然公司上半年新开拓了14家主机厂商,市场份额有一定程度的扩大,但是难挡整个行业的萎靡。去年上半年计提资产减值损失达1,827万元,占10年全年净利润的80%以上,导致去年净利润基数较低,预计今年全年公司净利润仍将增幅较大。

离合器产能提升项目继续推进。到今年6月底,公司360万套离合器技改项目已完成26%,预计2013年可完全达产。新增产能有助于公司进一步扩大市场份额和增强盈利能力。预计完全达产后,可新增销售收入25,523万元,新增营业利润5,616万元。

盈利预测与评级。预计公司2011-2013年的EPS分别为0.25元、0.35元、0.47元,以10月19日收盘价10.60计算,对应的动态市盈率分别为43、30和22倍,考虑到三季度公司业绩下滑明显,且下游市场短期内难以恢复增长,下调投资评级至“中性”。

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